光大证券：首予华电国际(01071)AH股“增持”评级 公司业绩仍有提升空间

2026-09-04 · dqwlc.com

光大证券：首予华电国际(01071)AH股“增持”评级 公司业绩仍有提升空间 智通财经获悉， 光大证券 发布研报称，维持 华电国际 (01071；600027.SH)26/27/28年EPS(A股)预测为0.43、0.48、0.53元，当前股价(A股)对应PE分别为11/10/9倍；EPS(H股)预测为0.38、0.43、0.48元，对应当前股价(H股)对应

光大证券：首予华电国际(01071)AH股“增持”评级 公司业绩仍有提升空间

智通财经获悉， 光大证券 发布研报称，维持 华电国际 (01071；600027.SH)26/27/28年EPS(A股)预测为0.43、0.48、0.53元，当前股价(A股)对应PE分别为11/10/9倍；EPS(H股)预测为0.38、0.43、0.48元，对应当前股价(H股)对应PE分别为9/8/7倍。考虑到公司未来装机增长明确，集团体内机组具备注入预期，公司业绩仍有提升空间。首次覆盖，给予华电国际(A&H)“增持”评级。

公司发布2026年中报。2026年上半年，公司实现营收542.64亿元，同比-9.49%；归母净利润31.05亿元，同比-20.47%。Q2单季度，公司实现营收237.91亿元，同比-9.56%；归母净利润13.16亿元，同比-31.37%。

上半年完成发电量1077.85亿千瓦时，同比-10.65%；下降的主要原因：1)受水电资源丰富区域来水情况较好，2)市场 新能源 装机增加及煤电新增装机等共同影响挤占公司存量机组发电空间，3)公司机组所在区域夏季气温偏低导致尖峰负荷需求降低。但电价表现亮眼，上半年，平均上网电价约为人民币517.78元/兆瓦时，同比+0.19%；主要原因：1)26年各地区煤 电容 量补贴有所上调，2)主力电厂集中于山东等北方区域，区域电价在全国性长协电价下行周期中相对抗跌。量、价影响对冲下，公司营收有所下降。

入炉标煤价格下行叠加非煤成本下降提升整体毛利率，投资收益下行压制公司盈利水平

上半年公司入炉标煤价格为833.75元/吨，同比-2%；整体燃料成本同比-12.49%，营业成本同比-10.48%；对应公司毛利率同比提升0.98pct，至11.70%。归母净利润上半年同比大幅下降的主要原因是投资收益的拖累；上半年公司实现投资收益12.65亿元，同比减少12.16亿元、降幅49%。主要原因系：1)参股的 华电新能 受 风电 / 光伏 利用小时同比下降、上网电价承压、 核电 投资收益下滑影响，净利润同比-33.7%至44.96亿元，叠加公司持股比例由31.03%下降4.3pct至26.78%，权益法贡献的投资收益仅9.46亿元(同比减少9.14亿元)；2)参股煤矿资产亦因煤价回落盈利缩水。

装机增量保障远期成长，注重股东回报实施中期分红

截至26年上半年，公司核准及在建机组共计1291.8万千瓦(煤电/抽蓄分别为402/889.8万千瓦)，后续集团传统能源资产注入同样具备增量。另外，公司注重股东回报，拟实施2026年中期现金分红0.09元/股(含税)。

风险提示： 环保 政策收紧风险、新能源替代风险、 电力 市场化改革风险。

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